文丨泰罗
2 月 5 日，消费板块向上突破，食品饮料、零售、影视涨幅居前，横店影视、海欣食品、杭州解百、安记食品、金逸影视、新华都等都全部涨停。
在 DeepSeek 光环的强势照耀下，A 股 2025 年陷入了 AI 科技的狂欢。
如果冷静下来仔细思考，会发现消费其实才最应该站在舞台的中央。
把消费摆在突出位置，这并非一拍脑门的主观决策，而是完全符合当下客观发展规律的必由之路。
中泰证券基于 2024 年 9-12 月的社会消费零售额分项和以旧换新财政补贴金额做过测算，发现财政用于以旧换新的补贴每增加 1 元，可带动相关销售增加约 2.5-2.8 元，按照社零到 GDP 最终消费支出 0.75 的系数折算，以旧换新的 GDP 平均乘数大约是 2，也就是投入 1 元用于"以旧换新"最终可拉动 2 元 GDP。
2021-2024 年，A 股消费板块长时间的调整使得整个消费板块的估值得到充分消化，也跌出了价值。
以消费 80 指数（聚焦从消费板块中精选出来的 80 家龙头企业）为例，截至 2024 年 Q3 末，该指数整体 ROE 为 11.38%，远高于 A 股平均水平，可以说很有竞争力；其当前近五年 PE（TTM）只有 20 倍左右，位于 5% 分位点上下，可以说又相当低估。具体到微观企业层面，像格力电器这种企业的股息率已高达 7.4%。
随着消费刺激继续加码，消费股的价值势必还会抬升，其中家电、汽车和消费电子等受益补贴的产业是重中之重。
具体来看，像家电板块，按照中金的测算，中性预期下 2025 年将有 800-1000 亿的家电补贴，或许能保证家电零售大盘实现 10% 左右的增长。如果真能如此，龙头家电企业可以轻松实现两位数增长。
消费电子同样有机可寻，在 AI 手机、智能穿戴等新品类贡献下，2024 年以来全球消费电子出货量明显回暖。根据 IDC 的数据，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4 全球智能手机销量分别同比增长 -0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球 PC 销量分别同比增长 -7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，中国的数据变化基本与全球一致。最新的补贴政策已将手机、平板、智能手表手环等消费品纳入到支持品类，这无疑会对消费电子的复苏提供进一步支撑。
还有一点值得注意，就是家电和消费电子领域的一些头部公司过去几年本身也在进化和进击。比如家电产业的美的和海尔，前者成功开辟了商业及工业解决方案、新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化等 B 端新增长曲线，后者则在医疗和工业互联网领域长驱直入；再比如消费电子产业是立讯和歌尔，分别将触角伸进了新能源车和 AR/VR，持续拓展业务增量。
总之，A 股已经有一批具备性价比和吸引力的消费公司，这些标的在被冷落数年后很可能重新得到市场青睐，投资者理应对此有所准备。
一段时间以来，以 AI 为核心的科技公司不仅在资本市场风头无两。人工智能代表未来，再怎么重视也不为过，这一点无可争议。但消费无疑是最应该被重视的，像家电和汽车分别都是万亿、10 万亿级别的产业，其对宏观经济的牵动不是目前 AI 能比的。
既要有科技革命宏大叙事，也要有柴米油盐的人间烟火气。
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